今天早上，我习惯性刷了下金价。 国际伦敦金报4522美元，微跌0.51%。 这听起来挺正常。 但往下看国内金价，我愣了一下：周大福、周大生的足金首饰挂牌价，直接飙到了1412元/克，比昨天涨了将近30块。
这太反常了。 按理说，国际金价是源头，它跌了，下游的金饰价格应该跟着松动才对。 可现实是，源头的小溪水位降了，下游的池塘却涨了潮。 这种“内外盘倒挂”的现象，在过去一周的剧烈波动里，变得格外刺眼。
就在前几天，黄金市场刚经历了一场血洗。 3月18日那一周，金价单周暴跌超过9%，创下了自1981年3月——也就是43年来——的最大单周跌幅。 无数追高进去的投资者，账户瞬间缩水。 市场一片哀嚎，很多人以为黄金的牛市神话就此终结。
然而，暴跌之后紧接着是暴力反弹。 金价很快从低点拉回，现在进入了高位震荡。 这种“过山车”行情，让所有人都心有余悸。 背后的核心就两个字：博弈。 多空双方在历史高位附近，谁也不服谁，展开了贴身肉搏。
空头手里最大的牌，是美联储。 3月份的议息会议刚过，结果比市场想象的更“鹰派”。 美联储不仅决定维持利率不变，更关键的是，他们内部官员的预测点阵图显示，2026年全年可能只降息一次，甚至有多位官员认为一次都不该降。
这意味着什么？ 意味着高利率环境将持续更久。 美元会继续保持强势，而黄金这种不生息的资产，吸引力就大打折扣。 钱存在银行或者买美债的收益更有保障，自然就从黄金里流出了。 数据显示，全球最大的黄金ETF——SPDR Gold Trust的持仓量近期持续下降，机构资金正在撤离。
但多头也并非毫无还手之力。 他们的底气来自两个地方：各国央行的地下金库，和中国大妈的首饰盒。
从2022年开始，全球央行就在疯狂买黄金。 这个趋势到现在都没停。 2026年第一季度，全球官方黄金储备又增加了215吨。 央行买金，不是为了短期炒差价，而是国家层面的战略资产配置。 这种购买是“非价格敏感”的，不管金价涨跌，它们都在买，这就给金价托了一个坚实的底。
另一边，是国内强劲的实物需求。 国际金价跌的时候，国内不少投资者和消费者觉得是“打折”机会，反而加大了购买。 一些国内的黄金ETF甚至在逆势吸金。 这导致了内外盘价格的短期背离：国际盘被美联储的预期压着，国内盘被实在的买盘撑着。
在这种多空拉锯的状态下，技术分析变得很重要，因为它划出了双方争夺的关键阵地。
对国际金价来说，4500美元/盎司是一个核心的心理关口和强支撑位。 往上，4600美元是第一道阻力。 简单说，短期金价大概率被框在4500到4600美元这个大约100美元的箱体里震荡。 跌破4500，空头可能会再次发力；站稳4600，则可能开启新一轮上攻。
国内金价（比如上海金）的参考区间则在1010元/克到1025元/克之间。 这些数字就像战场上的壕沟，是多空双方反复争夺的界线。
说到这里，你可能发现了，我们谈论的“黄金”其实不是同一个东西。 至少分三种：
国际交易的金价：那是用美元计价的“纸黄金”或者期货价格，受美联储和全球资本影响最大，波动最剧烈。
国内投资金条/ETF的价格：这基本跟随国际金价，但会加上人民币汇率的影响，以及国内市场的情绪。
金店首饰的零售价：这个最复杂。 它在基础金价上，加上了高昂的工艺费、品牌溢价、门店租金和利润。 所以它反应最迟钝，涨的时候猛涨，跌的时候却不太肯跟。
当你看到金店标价1412元时，其中可能只有1000元左右是黄金本身的价值，剩下400多元是“装饰”你生活的费用。 这解释了为什么国际金价波动时，首饰金价可以“我行我素”。
于是，一个最根本的问题浮现了：在美联储如此强硬的时代，黄金传统的“抗通胀”和“避险”属性是不是失效了？ 当美元和美债收益率飙升时，资金似乎毫不犹豫地抛弃黄金，选择回归美元资产。 这是否意味着，黄金的金融属性正在让位于它作为央行储备资产的商品属性？
这场高位震荡，或许就是在为这个新问题寻找答案。
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